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今天聊一家名不副实的公司——恒生电子。看这个名字，第一时候让东谈主联思到的即是香港恒生指数，是以我仍是一度误认为它是一家H股的上市公司，直到经由好友YY的改良新2足球手机管理网，才知谈它正本是一家A股上市公司。除此除外，称号带电子二字的公司不雷同见于半导体行业，但本体上这家公司却与半导体不沾边，是一家圭臬的金融科技类公司，主要为为证券、期货、基金、相信、保障、银行、交往所、私募等机构提供一站式举座惩办决策和干事。

率直讲，这种公司称号再掺合金融科技之类的噱头，很容易给东谈主一种不务正业挂羊头卖狗肉的嗅觉，误以为是旧业务作念得不成，不得不跨界进入新限度试水。不外这种第一嗅觉彰着是造作的，在好友YY的再三提点下，我仔细看了看公司量度的贵府，发现：

1、公司不但不存在所谓的跨界功课，反而历久以来的主业聚焦相等融会。公司竖立于1997年，由八名从港资企业新利软件跳巢的时期东谈主员调和创业组建，一开动从事的即是开荒证券交往软件这门时期活，而况无意赶上了中国证券交往市集发展的好时期，深耕于行业多年，缓缓发展成为一家细分限度龙头企业。字据提供的2018年底数据，恒生电子在金融限度主要行业的客户粉饰率保执登程点，其中证券125家(47%)、公募基金102家(85%)、保障132家(89%)、银行241家(75%)、相信63家(85%)、期货126家(30%)。

2、公司的功绩相等好。2003年刚上市的那一年，全年的营业收入2.15亿、净利润3632.50万、扣非净利润3565.55万；到了2022年，这三项数据差别达到了65.02亿、10.81亿和11.44亿，差别已毕了19.65%、19.55%、20.03%的年化增速，可谓一只超越额外长周期的高成长股。同期，期间的ROE均值也高达19.87%，与公司的年化增速出入无几，号称圭臬的高成长、高股权薪金率。

此外，公司的盈利质地也相等高。从近十年数据看，2013-2022年公司累计赚取了75.65亿净利润，却创造了87.5亿的盘算现款流净额，盈利中的现款含量相等高。同期，期间的累计老本支拨仅为25.19亿，差别只占累计净利润和累战略划现款流的33.3%、28.79%。也即是说是一种典型的轻金钱、低老本支降生意模式，具备强盛的解放现款流创造才略。正因为具有如斯精明的特质，是以公司的历久股价理解也额外可以，如底下的历史走势图所示，天然有过大起大落，但重点历久不停上移，其实亦然一只历史长牛股。

3、公司的毛利率相等高，历久在70、80%以上，以至一度保管在90%以上，一直远远高于申万诡计机板块平均水平。即使放眼通盘A股，亦然凤毛麟角般的存在。

4、毛利率天然堪比白酒，然则净利率如故比白酒要失态好多，主要原因在于公司是研发主导型企业。悉数用度成本中，研发用度历久居于大头，而况呈逐年增长态势，2022年研发用度达到了23.46亿，研发用度率高达36.08%，时期密集型特质额外融会。这极少与公司处于日眉月异的金融科技行业是密不可分的，毕竟这种行业称得上是逆水行舟，天长地久。不外话又说过来，研发参加如斯之大，还能理解出低老本支拨模式的生意特征，也从侧面印证了公司盈利才略的强悍。（不是花得少，而是赚得更多，使得开支显得少）

5、恒生电子如故一家与马云产生杂乱的公司。缘故在于恒生电子最初是由八名结伙东谈主共同创建的，其后为壮大实力又引进了7名天然东谈主鼓励和战略投资者中国经济时期投资担保有限公司，各鼓励之间执股占比差距不大，是以股权较为分布。自后全球认为为了公司的进一步发展，需要又名强势的控股鼓励，于是就促成了与马云的互助。

2014年4月，马云斥资33亿元通过实控的浙江融信拿下恒生集团100%股权，从而曲折末端恒生电子20.62%的股份，成为了恒生电子的本体末端东谈主。2019年3月，浙江融信又将其执有的恒生集团100%股权转让给蚂蚁金服（现改名为蚂蚁集团），自此以蚂蚁集团的步地对恒生电子应用末端权。

到2023年1月份，因蚂蚁集团股权结构变动，导致马云不再是蚂蚁集团实控东谈主，进而不再是恒生电子实控东谈主。但由于蚂蚁集团仍然是幕后实控大佬，是以公司依然与马云有着千丝万缕的量度（至少可算是弥留鼓励之一）。

咱们知谈马爸爸是无利不起早的，不是好标的或者莫得特定战略方向情况下，基本进入不了高眼。在马云入主的八年期间（2014-2022）,恒生电子的营业收入、净利润、扣非净利润差别从14.22亿、3.61亿、2.88亿，增长至65.02亿、10.91亿、11.44亿，年化增速差别达到了20.93%、14.83%、18.82%，功绩理解总体呈飞腾趋势。那么问题来了，在时期更新较快的年代，公司为什么简略一直理解得这样邃密呢，其中枢壁垒又是什么？下一篇咱们再接着聊这个话题。

未完待续：接待矜恤系列第二篇！

（风险教导：本文所提到的不雅点仅代表个东谈主见识，所波及标的不作推选，据此生意，风险自诩。）